导语：拿存货来炒高价格看来是必定的，且格拉夫（微博）干净的资产负债表意味着大规模收购也有可能。但愿格拉夫不会忘记在钻石生意里价值来自稀缺性。

格拉夫珠宝计划在香港上市

　　要论深得超富阶层亲睐的公司，除了格拉夫珠宝(Graff Diamonds)很难再找出第二家。这家于2011年向单个客户就出售价值1亿美元以上珠宝的英国钻石珠宝商，计划要在香港上市，拟筹资10亿美元，市值40亿美元。不谈超富阶层的购买贡献，这一价值看上去也是靠谱的。

　　格拉夫的商业模式是纯粹的富豪统治型。格拉夫2011年近一半的收入来自价值100万美元以上的珠宝。相比LVMH及Prada等公司依赖于人们的财富增长，超富阶层消费者使格拉夫轻易就能从持续扩大的贫富不均中获利。那可以解释为何过去三年里格拉夫实现了25%的收入增长率。

　　在这种情况下，投资者不得不衡量异常风险。既然格拉夫近半数收入来自仅20名顾客，销售情况可能会不稳定。亿万富翁们，尤其在亚洲的那些，可能会突然间就失势。此外格拉夫还有盲目自信的风险。尽管超富阶层通常是安全可靠的顾客，但这种情况在2009年却被证明是错的，彼时格拉夫销售下滑25%。

　　要看格拉夫值多少，得将其一分为二。首先，格拉夫是奢侈珠宝零售商。如果格拉夫的零售收入能在去年6.24亿美元的基础上再增长15%，且维持其目前20%的利润率，到2013年该公司的零售营业利润则可达1.65亿美元。参照LVMH的10倍市盈率保守估计，格拉夫市值可为17亿美元。

　　但格拉夫另有资产——其8.8亿美元的宝石储备，这一夺目的数字是成本价，且多数是在价格较低时买入的。假设市价为其两倍，再结合过去五年里优质钻石价格的上升，这些宝贝可能值20亿美元。结合两者，格拉夫拥有30到40亿美元的市值看起来是合理的。

　　尚待分晓的是格拉夫将如何处理上市后的公共生活。可能出售15%以下股份的格拉夫家族有一个计划，尽管他们目前对此还保持沉默。拿存货来炒高价格看来是必定的，且格拉夫干净的资产负债表意味着大规模收购也有可能。但愿格拉夫不会忘记在钻石生意里价值来自稀缺性。

　　约翰-福利是Breakingviews大中华区记者，派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和奢侈品等领域。在2004年加入Breakingviews之前，约翰曾是一家位于伦敦广告机构的撰稿人。现为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点。