导语：原本定于11月14日挂牌交易的拉手网却传出取消IPO的消息，这使其成为全球第二家上市团购网站的时间点无限期延后。

　　国内团购企业仍在寻找方向

　　自从美国资本市场“风云突变”以后，迅雷、盛大文学等中国互联网公司纷纷在IPO关口宣布推迟，只有土豆网是一个例外。拉手在这个时间点仍选择“流血”上市被认为是现金流缺口太大，已经等不及，不得不上。而关于其取消IPO的原因有财务问题和竞争对手“恶意举报”等多种说法。

　　据了解，由于拉手要向美国证券交易委员会(SEC)澄清部分会计问题，目前已经暂停纳斯达克上市路演。

　　团购作为一个飞速增长的新兴市场，不管是互联网巨头还是普通创业者都“蜂拥而入”，上演了“千团大战”的好戏。但目前这个极其“浮躁”的市场备受外界质疑，毛利润极低、疯狂烧钱、广告恶战、浮夸成风、各种不正当竞争……

　　随着资本的逐渐退却，团购行业必将“血流成河”。做好用户体验、顾及商家利益、进行本土化创新或许能找到破解团购困局的答案。

　　拉手上市计划“搁浅”

　　“拉手网取消IPO？华尔街投行说‘拉手不IPO了’！”11月10日，高原资本创业投资董事总经理涂鸿川这则微博引发了众多关注。

　　接着，路透社旗下IFRAsia报道，拉手网暂停IPO路演，原因是需要向美国证券交易委员会澄清部分会计问题。

　　对此，拉手网公关总监杰雯回复本报记者称“不予回应”，而拉手网CEO吴波的电话一直无人接听。

　　处于缄默期的拉手不能对外界释放消息，导致对其取消IPO的原因众说纷纭。

　　有来自投行人士的消息称，拉手确实已经暂停IPO路演，原因是美国证券交易委员会及投资方收到一封举报邮件，受此影响拉手网需要澄清部分会计问题。该人士透露，这封举报邮件具有“恶意性质”，可能是国内一些团购竞争对手“故意为之”。

　　除此之外，拉手至今未获得“拉手”和“拉手团购”的商标；巨额亏损，累计亏损达4.74亿元；央视曝光的篡改后台数据、“虚报经营资质”、“虚标购买人数”；公司CFO张检曾担任被摘牌后遭遇集体诉讼的在美上市公司多元印刷的审计委员会主席和独立董事。这些都有可能成为拉手成功上市的“拦路虎”。

　　“作为国内团购网站的标杆企业Groupon本身在美国资本市场的表现就差强人意，仍有投资者质疑其成长性，所以拉手赴美上市就会受到更严厉的审核，而拉手并未给资本市场一个合理的解释。”易观国际(微博)分析师陈寿送认为，财务问题不是核心，拉手上市遇阻是整个中国团购行业的问题。

　　“360上市前也招致很多举报，但还是成功上市了，上市不成功的关键还是招股书报表里面有问题。”国内一家团购网站高层反驳称。

　　而在涂鸿川看来，团购、电商公司上市遇阻，VC和PE也是有责任的。“一些资本不只是投钱，也让公司去大肆烧钱推广，没有把注意力放在寻求差异化发展、优化用户体验等方面。”他对时代周报记者表示，市场已经给出明确信息，做企业必须脚踏实地。

　　有消息人士透露，拉手一旦澄清会计问题，将会重启路演及IPO。

　　“拉手不需要太着急，上市的可能性还是有的。应该做好充裕的准备，找到适合的基金投资人，再选择最好时机上市。”涂鸿川说。

　　据了解，拉手网提交的SEC文件显示，拉手网计划公开发行约536万股(ADS)，1ADS=36股普通股，发行价区间13-15美元。若按发行区间中间价14美元计算，拉手融资额为7500万美元，少于此前预计的1亿美元。依此计算，拉手网的估值仅为3.68亿美元(最高估值约为3.9亿美元)。

　　而在今年4月，拉手完成的C轮融资就达到1.11亿美元，当时VC对其估值为11亿美元。这意味着拉手网的价值在半年内蒸发了7亿美元。

　　在美国资本市场环境“恶化”的时候，拉手为何仍选择“流血”上市？

　　据其招股书显示，拉手网目前仍处于严重亏损状态，在截至2010年12月31日的这一年中，净亏损为5350万元人民币(约合830万美元)。相当于拉手网每天烧掉246万，挣回28.7万。

　　另外，拉手的流动资产仅1.2812亿美元。如果保持上半年的亏损速度，拉手网现金流将不足维持一年的运营时间。

　　“目前之所以多家团购网要上市，是因为如不最后冲一把又无法拿到融资，资金链会突然断裂。”糯米网总经理沈博阳称。

　　失落的“团购”

　　有风险投资界的人士认为，拉手网此刻如果上市成功，能够极大地缓解投资人带来的压力，同时还能为其他对手的融资及上市设置足够的门槛。

　　而创新工场CEO李开复却认为，拉手如果不能解决目前存在的问题，即便成功IPO也很难改善目前团购企业的生存状况，因为“钱还是会烧完的”。

　　“整个团购市场都在盯着拉手的上市进程，如果成功会对整个行业有激励作用，对于正在寻求融资的人来说也是有好处的。而如果因为竞争对手举报而失败，意味着后面的公司会受到更严厉的审核。另外，没有‘储粮过冬’的团购网站的生存状况会更糟糕。”陈寿送分析称。

　　在团购鼻祖Groupon已经成功上市的情况下，中国的团购网站却没能冲刺成功，这也让众多国内团购网站大佬“唏嘘不已”。

　　“Groupon上市意味着团购这一模式是可以成功的，在短短3年内，Groupon从0做到120亿美元是非常成功的。Ebay开启了C2C的时代，Amazon开启了B2C的时代，Groupon上市开启的是O2O的时代。”美团网CEO王兴(微博)显得异常兴奋。

　　“拉手若能成功上市，对于国内团购行业当然是一个积极的信号。若不能，也并不会对行业信心造成打击，因为上市本身只是一种融资手段，一个企业上市失败的话，跟企业本身情况比较相关。”王兴对时代周报记者表示，“目前美团网月销售额已突破1.5亿，并保持每月20%的稳健增长速度。我们有足够信心相信，团购行业的前途是无限光明的。”

　　而满座网(微博)CEO冯晓海也对本报记者表示，拉手上市成功与否对于满座一点影响都没有。“Groupon上市的前前后后已经证明了团购的价值，中国的本地服务互联网化还处在发展初期，有太多的基础建设需要我们去做。”他说。

　　相关行业： 互联网

　　但是给这些团购网站成长的时间有多长呢？一个显而易见的问题是资本已经开始从团购行业退却。

　　团购导航网站团800的分析报告指出，由于资本市场进入寒冬，风投机构追捧热潮退却，网络团购企业融资瓶颈凸显。其中，第三季度以来，一线大站中仅有美团网和24券先后宣布完成B轮融资，F团宣布完成C轮6000万美元的融资。

　　“我们的投资策略比较讲究资本的有效利用，所投公司上市时的最好状态是不止有很大的市场份额，并且产品线丰富、用户体验好，财务方面收入、利润和现金流也情况良好。我们不太倾向于利润非常薄弱的模式。”涂鸿川对本报记者阐述了自己的投资之道。

　　如何走出困局？

　　毫无疑问，团购行业的冬天已经来临。

　　有人甚至认为，“乱象丛生”团购行业是21世纪头十年最大的泡沫，并不能成为一个独立的业态。

　　“目前对于团购行业来说，最大的难题在于资本市场变冷的趋势，直接导致企业面临的形势可能会严峻很多，包括市场营销成本、人员成本正快速上升。”王兴说，一个不能回避的事实是，市场费用仍在不断上涨，现在看起来没有任何减缓的迹象。加之团购毛利本身就低，这对企业经营发展提出了更高挑战，在这方面形势已大不如前。

　　团购导航网站团800发布的《2011年第三季度中国团购消费观察报告》显示，目前已有754家团购网站无法打开或者转型，其中超过一个月没有更新的网站达9%，另有5%的网站以改版、内部调整等理由关闭了团购业务。

　　王兴认为，严峻的外部形势要求团购网站必须注重成本控制及精细化运作，依靠一套有效的数据驱动进行公司运营，将精力集中在扎扎实实做好服务、练好内功上，而不是专注在持续大规模烧钱砸广告、疯狂圈地扩张等一系列浮躁的市场活动上。

　　几家业内领先的团购网站已经“变招”，欲破解团购困局。

　　据拉手网内部员工披露，拉手网此前向多个分站传达消息，宣布拉手网准备将团购运营模式进行重大调整，将原有团购页面改成类似于淘宝商城(微博)或京东(微博)商城的“拉手商城”，并计划与商家签订长期合作合同，向合作商家每半年收取1980元的运营费用。

　　而在10月上旬，窝窝团推出“55生活商城”，定位于一站式团购开放平台，类似于淘宝商城性质的生活服务平台，吸引各地生活服务商家入驻，提供适当优惠的商品折扣，该平台未来将陆续对商家及创业者实施全面开放，甚至还考虑对团购同行开放。

　　“团购归根到底是用技术做服务业，美团网将在技术和服务方面继续夯实内功。”王兴表示，美团网目前尚无上市计划表，但目前资金储备充足，账上资金超过4亿元。“美团网将于明年第四季度实现盈利。”他透露。